1.事件
公司发布定增预案，公司拟以6.22 元/股定向发行1.3 亿股及支付现金2.7 亿元，合计作价10.8 亿元收购江苏天鸟90%股权；并拟通过询价方式向符合条件的不超过10 名特定投资者发行股份募集配套资金不超过7.65 亿元用于支付本次交易的现金对价和中介机构费用及相关税费、标的公司的项目建设。
2.我们的分析与判断
（一）江苏天鸟是国内领先的高性能碳纤维复合材料生产商。江苏天鸟主要从事碳纤维、芳纶纤维、石英纤维等特种纤维织造技术的开发及应用，产品主要用于制备航空航天、工业、建筑等领域的碳纤维复合材料。碳纤维复合材料是军民两用新材料，属于技术密集型的关键材料，具有耐高温、重量轻、高强度、高模量等优良特性，被广泛用于航空航天、汽车、机器部件、家用电器及半导体等领域。根据CFC 预测，预计到2020 年全球碳纤维复合材料的总需求将达到26 万吨，年均复合增长率14.62%，市场规模将达2500 亿元。江苏天鸟在碳纤维领域有20 多年的技术积累，是国际航空器材承制方A 类供应商、国内最大的碳/碳复合材料用碳纤维预制件生产企业、国内军机碳刹车盘预制件的主要供应商，其生产的飞机碳刹车预制件已成功产业化运用于波音、空客等主流民用飞机与多种军用飞机中，打破了国外在飞机碳刹车领域对我国的垄断和封锁。江苏天鸟2017 年实现净利润0.39 亿元，2018 年1-6 月实现净利润0.25 亿元，承诺2018-2021 年实现的扣除非经常性损益后的净利润不低于0.6 亿元、0.8 亿元、1 亿元、1.1 亿元。
（二）公司军工新材料业务再下一城
公司原为铜加工企业，2015 年公司利用军民融合”和“民参军”
上升为国家战略的有利时机，响应国家政策号召，通过收购高端热工装备及新材料生产企业顶立科技，在做强铜加工基础材料业务的基础上，向军工新材料转型。江苏天鸟是国内领先的高性能碳/碳复合材料生产企业，其产品广泛应用于军民航天航空领域。公司如诺收购江苏天鸟成功，将使公司切入了具有良好发展前景的碳纤维复合材料领域，利用江苏天鸟的技术优势，与公司在技术研发协同、市场渠道协同、资本资金协同等多方面形成互补，推进公司在碳纤维复合材料方面产品研发、市场开拓与产业化能力，使公司在高附加值新材料领域形成全面布局，拓宽公司的未来的发展空间，加速公司在民营军工资产上的渗透，有力推动公司向高附加值的军工新材料企业转型。
3.投资建议
公司主业铜加工业务业绩稳定，热工装备新材料稳步发展，公司拟收购江苏天鸟涉足高性能碳/碳复合材料行业，加快向军工新材料企业转型。虽然在公司停牌期间市场遭遇大幅下跌，公司复牌后可能存在补跌压力，但我们长期看好公司在军民融合下向军工新材料的转型之路，我们预计公司2018-2019 年EPS 为0.41、0.51 元，对应2018-2019 年PE 为16x、13x，维持“推荐”评级。
4.风险提示
1）下游需求萎靡，主业铜加工产品销售不及预期；2）热工装备销售不及预期；
3）新材料产业化不及预期。
江苏天鸟高新技术股份有限公司位于国家级高新区一一江苏省宜兴市环保科技工业园杏园路8号。成立于1997年，占地面积95000平方米，生产用厂房及配套建筑面积35000平方米。江苏省高新技术企业；江苏省民营高科技企业；江苏省复合材料学会理事单位；国内惟一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业；国内最大的碳／碳复合材料预制体生产企业。
主要从事碳纤维、芳纶纤维、石英纤维等特种高科技纤维的应用研究及开发，是专业生产高性能碳纤维织物、芳纶纤维织物、飞机碳刹车预制件、高性能碳/碳复合材料新型预制件的高新技术企业。
